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内外显著分化,菜油路在何方

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    行业新闻
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  • 发布时间: 2024-04-30

     当前菜油市场焦点

  焦点一:加菜籽为何带不动菜油?

  2019年以来加菜籽经历大幅去库存,加菜籽库存重建之路并不顺畅。持续干热令加拿大菜籽优良率大降,单产前景大幅下调,抵消种植面积增长带来的产量提升潜力。

  加菜籽平衡表面临进一步收紧。在期初库存本就捉襟见肘的情况下,加拿大菜籽产量大幅下滑,出口及压榨潜力不得不被压缩以匹配供应减少,价格上涨成为调节供需新平衡的重要手段。

  全球菜籽平衡表面临收紧格局。

  国内菜油库存高企,成交冷清,市场氛围偏差;菜油题材偏少,持续上行动能不足;中加政策风险较高,资金意兴阑珊。

  但也有一些边际变化在发生。企业已习惯提前数月锁定进口货源,前期高利润令菜油买船大增。今年1-6月,国内菜油进口144万吨,较去年同期的82万吨增近60%;菜籽进口125万吨,较去年同期的148万吨降8.5%。

  但随着利润恶化,企业减少了远月采购,未来到港有较明显缩减。据悉,未来几个月菜籽月均到港3-4船,菜油月均买船10万吨左右,这对于远月菜油应有支撑。

  焦点二:国内菜油压力何时可缓解?

  我们预计国内菜油高库存压力将在10-11月得到缓解,配合加拿大菜籽及菜油供应大幅缩减,将赋子菜油01合约多头配置的价值。

  焦点三:大幅倒挂的利润如何修复?

  在加拿大菜籽及菜油平衡表大幅收紧的背景下,利润修复较难通过海外报价大幅下跌来实现,国内价格上涨成为大概率事件,但涨基差还是涨盘面?

  当前菜油处于1万以上的绝对价格高位,且后期植物油面临边际转弱,盘面持续上冲的动能受到限制,预计大部分利润修复将通过基差上涨来实现。

  焦点四:其他植物油市场有何关注点?

  马棕库存重建缓慢,支撑植物油强势。

  国内采购不足支撑美豆出口销售。

  USDA8月报告将美豆单产调降至50,但在当前降雨改善的背景下,单产继续下调的空间较有限。

  随着国内大豆榨利改善,在四季度买船不足的背景下,国内新增采购将支撑美豆中期出口销售,令其维持震荡偏强走势。

  全村的希望--葵花油

  2021/22年度葵花籽产量预计将从去年的大幅减产中恢复,700多万吨的增产折算葵油近300万吨,将有助于弥补菜油、棕榈油供应的不足。

  总结及策略

  加菜籽围绕减产交易,表现强势,预计后市仍有进一步上行空间;国内菜油需求萎靡,渠道库存高企,资金投机意愿不足,令菜油内外走势显著分化。

  利润倒挂令远月买船大幅缩减,预计国内菜油高库存压力将在10-11月得到缓解,配合加拿大菜籽及菜油供应大降降低可出口潜力,赋予菜油01多头配置的价值,可考虑菜油15正套、01菜豆价差扩。

  在加拿大菜籽及菜油平衡表大幅收紧的背景下,国内大幅倒挂的利润修复较难通过海外报价大幅下跌实现,国内价格上涨成为大概率事件。但当前菜油价格处于绝对高位,且后期植物油面临边际转弱,盘面持续上冲的动能受到限制,预计大部分利润修复将通过基差上涨来实现。

  中期来看,美豆受出口销售改善支撑,而马棕较差产量限制其库存重建速度,对菜油价格形成支撑。然而,21/22年度葵花籽复产,有助于弥补菜油及棕榈油供应缺口,将限制整体植物油上行空间。

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